今日,國(guó)內(nèi)三大油脂均破位下行,其中菜油跌幅較大,棕油其次,豆油跌幅相對(duì)較小。當(dāng)前三大油脂高位回調(diào)很大程度上與下游備貨結(jié)束有關(guān)。棕油方面,1-20 日船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)公布顯示:SGS:馬來(lái)西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 3.9%,至 945,241 噸。對(duì)中國(guó)出口 115,970 噸,較上月同期下降 46%。AmSpec:馬來(lái)西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 10.8%,至 917,120 噸。ITS:馬來(lái)西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 8.7%,至 917,945 噸。按照當(dāng)前出口進(jìn)度來(lái)看,在忽略進(jìn)口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面因素的影響,除非產(chǎn)量環(huán)比減幅能夠達(dá)到 4%以上,否則,后續(xù)馬來(lái)大概率出現(xiàn)累庫(kù)的情況。因而但從馬來(lái)角度來(lái)看,未來(lái)供需確實(shí)是不利于棕油價(jià)格的。
9 月以來(lái)備貨結(jié)束對(duì)油脂需求產(chǎn)生較為不利的影響,全國(guó)豆棕油現(xiàn)貨基差持續(xù)下跌。而且就未來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)展情況來(lái)看,棕油疲軟或有一定的持續(xù)性。但從交易的角度來(lái)看,當(dāng)前單邊追空仍然有一定風(fēng)險(xiǎn)。原因在于,雖然馬來(lái)及國(guó)內(nèi)棕油供需整體都偏向疲軟,但全球棕油供需格局走弱預(yù)期則不盡明顯,尤其是印度加征馬來(lái)精棕關(guān)稅更是為印尼出口帶來(lái)利好。未來(lái)國(guó)際總需求惡化可能不大,棕油消費(fèi)端仍然不盡悲觀,因而在策略上,我們僅建議將棕油作為空頭配置。同樣,上周豆油走勢(shì)也是較為獨(dú)特,雖然生柴炒作拉動(dòng)豆油單邊出現(xiàn)較大幅度上漲,但豆粕需求超預(yù)期,明顯導(dǎo)致豆油去庫(kù)進(jìn)度偏慢,上周豆油甚至出現(xiàn)小幅累庫(kù),按照前期盤(pán)面 15 月差明顯難以?xún)冬F(xiàn),因而上周 15 價(jià)差回落明顯。
當(dāng)前豆粕需求整體表現(xiàn)搶眼,雖然禽類(lèi)存欄再度增加空間被進(jìn)一步收窄,但生豬壓欄以及精細(xì)化養(yǎng)殖導(dǎo)致蛋白消費(fèi)增量仍然明顯,全國(guó)豆粕基差持續(xù)上漲。因而,我們認(rèn)為后續(xù)豆油能否繼續(xù)維持單邊上漲重點(diǎn)在于消費(fèi)能否繼續(xù)維持增量,尤其是 10 月份之后反替代的增加能否刺激豆油消費(fèi)。今日,菜油也出現(xiàn)較大回調(diào),一方面受到油脂大環(huán)境走弱的拖累,另一方面也與貿(mào)易戰(zhàn)的緩和以及孟晚舟聽(tīng)證會(huì)的影響,但當(dāng)前基本面來(lái)看,菜油整體還是表現(xiàn)出不錯(cuò)的去庫(kù)進(jìn)度。總體來(lái)看,如果國(guó)內(nèi)不進(jìn)口加菜油,供應(yīng)將整體比較緊張對(duì)于菜油,當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)或在于兩個(gè)方面,1.新增的菜油進(jìn)口情況,2.后續(xù)菜油的消費(fèi)變化情況。 |