中國國際期貨青島營業部 2012-2-9 青島期貨公司
不是說我不熟悉微觀交易，在我走出校門之前，執著于交易的技巧討論，說實話，我嘗試過很多技巧、策略，也對它們的優劣做過詳細的分析對比，但絕沒有一個技巧或策略是可以常勝不衰的，它們要么適用于某一些特殊階段，要么是需要苛刻的前提條件，而且每種技巧或策略都需要配合交易員自身的心理特質才能夠顯現出效果。因而，同一種技巧，在不同的人用來效果可能天差地別。市場上沒有所謂的高手，高手只是找到了適合自身特點的交易策略和技巧罷了。
我曾在學生時代不停的在網絡上尋找交易高手，雖然結果不甚理想，但行為卻從未中斷。最近一段日子的歷練，使我慢慢懂得了上面的道理，也能體會到了為什么真正的“高手”不愿現身說法的原因。因為他們知道自己的成功不可能簡單的在別人身上復制，說不定還會起到反作用。著名期貨投資人士張擁軍就在婉拒交流邀請時說過這樣的話：“我不想用我的思想去影響別人，每個人都是獨一無二的。”看似高傲，但卻是至理名言。
因此，我也把更多的交流沖動投入到了宏觀層面的討論上來，以下的這篇感悟即是如此。這次的歐債危機，讓我想明白了一些問題，雖然在這次危機中損失不小，但也不能說完全沒有收獲。經歷是一種潛在的財富，可如果不能將它的作用發揮出來，那它只能永遠的潛伏于未來的未來，而在通向未來的路上，也只能使自己無數次的跌倒在同一處。
由于當前的宏觀局勢不穩，我將更多的精力放在了對宏觀事件的解讀上，對此，我的同事們非常不解，認為過多的關注消息面是不成熟的表現，作為產業研究員把自己負責品種的基本面看好就行了。針對這種情況，我有一些自己的想法：
1、關于宏觀面和個別商品基本面的關系：
做期貨產業研究的經常說的一句話是，作為期貨標的物的商品有著它本身內在的價值，期貨的價格只是圍繞著它的價值做著往復波動，可能會在某段時間處于升水狀態，也可能在某段時間處于貼水狀態。但時間不會持續太久，總會在未來回歸商品的內在價值（逼倉除外）。因而，產業研究員就自然而然的把研究的目標定在了產業研究（即商品的內在價值研究上），在他們看來，把握住了商品的內在價值的長期運動趨勢，就算是把握住了趨勢，進而掌握了期市盈利的鑰匙----基本面向多，中長線做多；基本面向空，中長線做空。
這樣看上去感覺確實是期市趨勢運作的真理，我曾在一段時間內也很信奉這樣的運作思路，刻苦鉆研我所負責的商品基本面。但在經過了這回的歐債危機后，面對前期盈利的消逝及虧損的增加，迫使我重新思考這個邏輯的正確性，畢竟，市場永遠是正確的。
在我現在的認知水平看來，對于這種貌似正確的邏輯推理，我覺得是犯了“不識廬山正面目，只緣身在此山中”的整體與局部性把握的錯誤。我認為，在這個邏輯之前，缺少了一個源頭---宏觀基本面。這個邏輯的順序應該是“宏觀基本面決定單個商品基本面，單個商品的基本面決定商品期貨的長期價格走向，進而決定我們該朝哪個方向來下單子”。
記得在歐債危機即將全面爆發的4月上旬，市場上最看多的兩個品種螺紋鋼和PVC，當時它們的基本面確實不錯，螺紋期價有鐵礦石價格飆漲的推動，PVC則是在電石價格及電價上調的連續沖擊下再次奔過8000大關。可隨后，歐債危機全面爆發，同時，屋漏偏逢連陰雨，中國政府貌似不合時宜的地產調控政策再次放大了市場的恐慌情緒。商品全線跳水，螺紋和PVC亦未能幸免。
也許有人還會說，螺紋的需求在國內地產調控后就算是廢了，而且鐵礦石也出現暴挫，所以基本面變了，期價下跌很正常。那么，我想說說PVC，雖然國內地產調控對房地產業打壓很厲害，但在房產新政前，大量的新開工和已竣工住房對PVC的需求那是有增無減，同時，國內能源體制改革，電價、水價、天然氣價等未來將不斷上調，煤炭行業嚴打，電石漲價將是中長期的趨勢，PVC成本不斷抬升也將是中長期的趨勢。但即使是這樣，PVC仍然在本輪商品大跌中兩次近乎跌停，最大下跌幅度近乎20%，也就是說即使你當初的倉位控制在33%，在接近最低點時，你的賬戶也已經進入了強平程序---真的很的可怕。也就是說，即使你真的看對了，但由于你已經出局，所以后期的上漲和你無關了。
最近，我的同事經常說我怎么老是過多的關注消息面，只有新手才會把精力放在消息面上。你應該多多看看你所研究品種的基本面。對于這點，我打個簡單的比方：如果有一桶水，水里有一個可以浮在水面上的小球。我們將水看做是宏觀面，小球看做是商品，而小球露出水面部分的最高點所對應的海拔高度看作是商品可能上漲的高度。那么，這個小球的密度和入水體積以及表面的摩擦系數等指標就是商品的基本面了，因為它的好壞就決定著這個商品的基本面的好壞，進而在一定程度上決定著小球露出水面部分的最高點所對應的海拔高度。但是，這種小球質地的決定畢竟對高度貢獻有限。真正對其起決定性作用的是水桶中水面的高度。
在水桶完好，水面平靜的時候，小球的質地確實是決定了單個品種的基本面的好壞，進而決定著它相對于別的品種的海拔高度。
但前一階段的狀況就是，水桶底部被外力鑿了一個洞，以致水面迅速下降，你小球質地再優秀，海拔高度的下降也是無法避免的。
而近期，隨著各國意識到了問題的嚴重性，開始采取各種措施進行救援，雖然桶底的漏洞沒有補上，但救援措施就像是在給桶里面注水，因此，注水和漏水的速度對比就決定了現階段商品價格的漲落。而對這兩個速度的現實反映即是宏觀消息面。
2、當前如何來把握勢：
產業研究員指導交易時最講求的是“勢”，在一般的情況下，即水面平穩的時候，勢的把握可以通過商品基本面（上下游、供求、產業鏈）的研究，或者技術面的分析來判斷。但在當前這種非常時期，以上兩種方法即顯得力不從心了。此時如何把握市場的勢，最簡單，最直接的辦法就是看市場的主流資金的態度和市場大多數投資者預期（關于這一點有違市場總是少數人賺錢的真理，我會在適當的時候做詳細闡述），因為在宏觀經濟環境動蕩不明的時候，主流資金的做盤方向和人們的預期的作用將在此時被成倍放大。
拿這次歐債危機來說，既然索羅斯憑借著美國的支持敢于做空歐元，那就是有備而來，他們的團隊相對于其他投資者來說就像是正規軍和老百姓之間的關系，即使老百姓的錢數百倍于它們，但還是無濟于事，因為老百姓缺乏有效的組織動員。因而，此時以索羅斯為首的國際投機資本就是主力，它們的方向就是主流資金的方向（前提是其他國家的政府不像香港那樣明火執仗）。而市場預期則掌握在兩股勢力手里，一是索羅斯，二則是各國急于救市的政府。主流資金方向明確，此時的變數也就存在于市場預期了，因為如果預期逐漸趨于一致，那么就相當于把老百姓都組織動員了起來。
預期怎么看---宏觀消息面，雖然真真假假，但不論可信度有多少，它都代表了一方勢力的意愿即預期。記得在5月7日，原油第三根大陰線的次日，我們研究部門開了一個行情討論會，領導問了我商品還能漲不，做為一向以死多頭自居的我說不會，理由很簡單，市場預期高度一致：看空。我當時看遍了幾乎所有的財經網站，唱多的新聞輿論不及一成。后面，我在5月11日收盤后說股市有反彈，并通過OA發給公司全體成員，但那波反彈最低到最高只有107點，當時我犯了一個很大的錯誤就是，只看部分媒體輿論有轉向，而把宏觀政策及政府意圖拋在了一邊。當時的宏觀政策面還沒有完全轉向，一直到了5月13號，溫總理天津講話，政府才露出那么點維穩的意思。后面慢慢出臺的一些緩和政策才使得大盤最終探出了2481的“階段性”底部。在這期間，過去的那些加息、收流動性等言論逐漸被淹沒，甚至連中央最下狠心的地產調控都出現了些許動搖（地方細則）。因此，反彈隨之出現了。有的人說這反彈是技術上要求的，說這話的人要么無知，要么別有用心。之前連續大跌所有技術指標都失效了，還哪來的技術要求。唯一的解釋就是宏觀消息面的漸轉柔和。
綜上，在系統性風險占主流的當前，對勢的把握只能是看政策導向、核心媒體輿論以及主流資金的動作方向、力度、頻率。因此，大盤及商品當前也只能是看弱勢反彈，因為政府還在猶豫中不時出臺著緊縮性的調控政策，市場面對利空的反應還是非常劇烈，過分理解（美國非農數據，匈牙利事件），整個市場的恐慌情緒還在蔓延而非收斂，絕大多數投資者的預期還是非常悲觀，索羅斯還在窮追猛打而未受到太多的抵抗。只有當這5個因素中的3個甚至更多出現轉變，我們下能放心的說（進水速度大于漏水速度了）。而等到什么時候水桶底部的漏洞被堵住了，水面平穩了，小球本身的質地才會重新走到核心位置。 |
