進入10月，隨著裝置檢修陸續重啟，供應逐步寬松，形成對期價的壓制。雖然進入消費旺季，但下游家電、汽車行業的疲弱表現難以提振PP消費，消費旺季不旺，需求端形成對期價的第二重壓力。PP上游原料價格維持高位，成本端目前為拋空PP的主要風險點。整體來看，10月PP期價或將在供需兩弱的影響下呈現弱勢震蕩態勢。操作上，可逢反彈拋空。
一、檢修裝置陸續重啟，供應逐步寬松
從近兩年的裝置投放情況來看，年初至今，國內的中海殼牌和延安延長成功開車，PP新投放105萬噸，裝置延期投放情況比較多。綜合整個產能投放情況來看，PP處在產能投放的周期中，PP的供應壓力主要在國內。PP國內產量從2017年開始走高，今年上半年同比一直處在高位，進口量處在一個正常水平。由此可以看出，PP是由國產新料完成對再生料的需求替代。四季度來看，隨著裝置集中檢修期的結束，PP供應大概率將會增加。
根據卓創資訊估算， 2018年1-8月份國內PP累積產量約1388.49萬噸，較去年1-8月份增加7.16%。從供應端來看，自今年二季度聚丙烯廠家裝置進行集中檢修以來，國內損失量一直在95萬噸左右，9月供應處于偏緊的狀態。10月貨源供應將逐漸寬松，主因神華包頭、神華寧煤煤制油裝置、荊門石化、寧波福基等裝置在9月底有望重啟。
二、旺季不旺，下游需求表現疲弱
PP 下游需求結構的第一的是拉絲，占比在 30%左右;需求排第二的是注塑，占比在27%左右。9 月中旬塑編開工率為63%，BOPP開工率為60%;注塑開工率為70%，高于近年同期平均水平。但拉絲和主要下游需求增速降至低位，2018年1-8月水泥累計產量同比上漲了0.50%，化肥產量同比下跌了6.30%。注塑的主要下游中除了空調外也不容樂觀，2018年1-8月空調累計產量同比上漲了11.10%，冰箱、洗衣機、汽車累計產量同比分別上漲了1.60%、1.00%和2.20%，較去年同期增速有明顯的下滑。季節性消費旺季不旺，需求端的走弱難以對期價形成提振。
三、PP原料價格維持高位，為拋空主風險點
進入9月份之后，油制聚丙烯利潤基本在1017元/噸-1200元/噸，由于原油市場價格上行，期間廠家利潤被小幅壓縮，而后由于廠家出貨情況良好，現貨市場價格連續抬升，產品利潤再次被拉回至1200元/噸以上水平。煤制聚丙烯利潤從2000元/噸大幅上漲至2710元/噸，由于動力煤(665, 0.60, 0.09%)價格上漲乏力，但煤制聚丙烯價格卻跟隨市場步步升高，使得利潤持續放大。甲醇(3502, 60.00, 1.74%)制聚丙烯方面，9月甲醇現貨價格小幅上漲，甲醇制烯烴毛利潤持續虧損。總體來看，PP上游原料價格維持高位，短期暫無大幅下跌可能，成本端對PP價格存在支撐，為拋空PP期價的主要風險點。
四、小結和操作建議
10月，PP總體供應將隨著檢修裝置重啟以及新裝置的投產而增加，供應偏寬松的預期對期價形成利空。需求端，10月下游行業雖處于季節性消費旺季，但旺季不旺，終端消費的疲弱難以推升期價。從生產利潤傳導來看，9月PP生產原料價格維持高位，成本因素對PP價格將形成潛在支撐，為做空的主風險點。整體來看，10月PP期價或將在供需兩弱的影響下呈現弱勢震蕩態勢。操作上，我們認為PP或將在9000元/噸-10600元/噸區間內震蕩，我們將在10350元/噸-10550元/噸區間內分批建立空單頭寸，若期價沖高至10650元/噸將擇機逐步止損出場。
五、風險提示
風險點1：PP上游原料價格維持高位，短期暫無大幅下跌可能，成本端對PP價格存在支撐，為PP期價反彈的主要風險點，可在10650元/噸擇機逐步止損出場。
風險點2：若國際原油價格大幅上行，受成本上升和市場情緒等因素影響，PP期價或將持續沖高，可在10650元/噸擇機逐步止損出場。 |
